（原标题：“人造太阳”热潮助推 全球高温超导龙头上海超导闯关科创板）众银策略
21世纪经济报道记者 彭新
人类终极能源——“人造太阳”，也就是可控核聚变技术，正加快进入现实世界，而其背后的关键技术材料“高温超导带材”，正引发资本关注。
11月15日，上交所官网显示，上海超导科技股份有限公司（简称：上海超导）科创板IPO问询回复已披露。
成立于2011年的上海超导是该领域龙头，其生产的第二代高温超导带材打入了全球可控核聚变商业公司CFS和Tokamak Energy的供应链。招股书显示，上海超导是国际上唯二实现年产千公里级以上第二代高温超导带材的生产商之一，另外一家企业为日本企业FFJ。
凭借先发优势，公司在国内市场占据绝对主导地位，市场占有率超过80%。
上海超导冲刺科创板，有望成为“高温超导材料第一股”。此次IPO，上海超导计划募资12亿元，全部用于上海超导二代高温超导带材生产及总部基地项目（一期）。
图：AI生成
高温超导“引领者”
所谓超导材料，是指在极低温下电阻变零且具完全抗磁性的颠覆性材料，超导材料的零电阻特性在能源传输、医疗成像和量子计算等领域具有重要应用价值。其也是各国竞相支持的核心新材料，无论应用于电能传输、轨道交通，还是可控核聚变领域，都有千亿级潜在市场规模。
高温超导带材有第一、二代差异。其中第一代高温超导带材是易碎、成本高且在磁场下性能衰减严重的粉末套管材料，产业化目前仍处于导入阶段，而第二代高温超导带材则是采用“薄膜沉积”工艺的“涂层导体”，具有优异的力学强度、相对低廉的原料成本和强大的高场载流能力，正逐渐替代第一代并主导可控核聚变等新兴应用市场。
而上海超导的核心产品正是第二代高温超导带材。
回顾上海超导的发展历程，也是一个自力更生的技术攻关过程。
本世纪初，上海曾考虑以“引进、消化吸收再创新”方式，谋求超导电缆产业突破。但在遭遇欧美日企业或拒绝或索要天价的壁垒后，上海毅然转向自主研发之路。
2011年1月众银策略，上海交通大学在实验室里做出了中国第一根百米长的第二代高温超导带材。
同年，上海超导随之成立，瞄准这一核心材料，立志推动该成果的市场转化。
从2011年至2019年，上海超导的主要精力都用在提升超导带材的镀膜工艺水平，以提高良率。最初，受制于规模化量产水平不足，高温超导材料的成本一直居高不下，超导应用始终难以拓展。
2014年是上海超导的“悬崖”时刻。受限于当时仅30%的超导带材良率，产品无法销售，经营陷入停滞。关键时刻，上海科创集团等机构出手投资，为上海超导带来资本支持。
此后，上海超导带材产量不断进阶，2016、2017和2018年，分别达到10公里、17公里和43公里。
2019年是上海超导批量交货元年，当年交货长度100公里，随后更是在2020年跃上200公里。这种百公里以上的供货能力，在当时已居全球前列。
2021年，上海超导启动股权重组，创始股东凯天实业等决定退出。长期从事股权投资的马韬，在2020年接触团队后，于2021年作为新股东之一共青城超达执行事务合伙人深度参与了此次重组。
在股权重组及历史问题清理完成后，马韬于2022年3月出任上海超导董事长。
可控核聚变商业化热潮在参与上海超导重组期间，马韬观察到，全球范围内的可控核聚变正因高温超导而兴奋不已。超导分高低温，零下233摄氏度以下为低温超导，以上则为高温超导。
目前，可控核聚变主流的三种技术路线包括磁约束、激光惯性约束以及重力场约束。其中磁约束路线中的托卡马克（Tokamak）装置，形状类似甜甜圈，因其研究积累最深、国际合作最广，是当前主流选择。
全球最大规模的“人造太阳”项目ITER（国际热核聚变实验堆），就是一个超大托卡马克。其使用低温超导带材，高30米，直径28米。但如果选择高温超导材质，则有望将“甜甜圈”的尺寸和造价降低数十倍，极大推动可控核聚变进程。
2021年，随着高温超导技术取得突破，核聚变初创企业获得资本市场认可。欧美核聚变企业Helion、General Fusion、CFS均在当年完成融资，获得了来自亚马逊创始人杰夫·贝索斯、微软创始人比尔·盖茨、OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼、Facebook联合创始人Dustin Moskovitz等的投资。
根据核聚变工业协会（FIA）2025年7月22日发布的报告，全球商业化核聚变领域累计融资达97.66亿美元，较2024年增加了26.43亿美元，新增融资额再创新高。
而商业化核聚变的火热，进一步驱动了对高温超导带材需求。华泰证券研报称，近年来可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本，头部企业的生产成本已接近测算的工业加热、电力电缆领域应用平价线。看好核聚变需求加速释放推动高温超导经济性继续提升，打开百亿市场空间。
上海超导在招股书中称，其客户已覆盖全球可控核聚变领域的头部企业，包括美国的CFS公司、英国的TE公司，以及国内的能量奇点、星环聚能和中国科学院等。仅可控核聚变领域对高温超导带材的市场需求规模，就将从2025年约7.22亿元，快速增长至2027年的约21.44亿元 。
其中，上海超导专注的第二代高温超导带材，具有较高的临界温度、较高的载流能力、较高的临界场强、较高的力学强度，以及相对廉价的生产原料等优势，是目前综合性能最高、应用最广泛的高温超导材料。
根据赛迪数据，2024 年全球第二代高温超导带材市场规模为 7.9 亿元，同比增长 77.3%，其中可控核聚变为核心应用领域，占比接近 40%。
招股书显示，2024 年上海超导内销收入约 2.08 亿元，其在国内市占率已超过 80%。
华泰证券估算，截至2024年末，全球高温超导带材合计产能估算约1.25万公里，但产业化企业不足十家，产能上千公里的不超过三家。
技术路线方面，第二代高温超导带材生产商的差异集中在超导层镀膜的工艺上，即脉冲激光沉积（PLD）、金属有机化学气相沉积 （MOCVD）和金属有机溶液法（MOD）路线，各自代表国内公司有上海超导、东部超导和上创超导。
上海超导在审核问询函回复中称，东部超导和上创超导在第二代高温超导带材产能中处于“第二梯队”，年产量在数十至数百公里不等。根据上海市新材料协会2025年2月出具的证明，其第二代高温超导带材国内市场占有率超过80%，连续3年排名第一。目前，全球已经实现年产千公里级以上第二代高温超导带材的生产商仅两家，即上海超导与日本FFJ。
增速放缓招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，上海超导的营业收入分别为0.36亿元、0.83亿元、2.40亿元和0.67亿元；对应净利润分别为亏损2754万元、亏损415万元、盈利7201万元和盈利270万元。
以此来看，上海超导业绩在2022年至2024年间增长迅猛并实现扭亏，但2025年上半年增速明显放缓。
对此众银策略，上海超导解释称，其业绩存在明显的季节性波动，这主要归因于其客户构成。
由于公司的主要客户多为科研院所和大型电力国企，该类客户普遍实行预算管理和集中采购制度，导致销售和收入确认明显集中在下半年。
这一趋势在报告期内尤为显著。
2022年至2024年，上海超导第四季度的主营业务收入占当年总收入的比例分别高达48.03%、55.92%和69.59%。由于公司的运营费用在各季度持续发生，而收入集中在年底确认，因此导致公司净利润也主要集中在下半年尤其是第四季度体现 。
招股书显示，上海超导的客户群体高度集中，主要包括中国科学院、南方电网、联创超导、能量奇点等大型企业与科研机构。公司称，这主要系其产品为前沿新兴材料，且下游应用行业集中度较高 。
报告期内，公司前五大客户收入占比在75%至85%之间。虽然2022年至2024年度公司不存在单一客户收入占比超过50%的情形，但在2025年1-6月，公司对中国科学院的销售收入占比激增至63.83%，构成了对单一大客户依赖。
对此，上海超导解释，其来自中国科学院的收入主要由两个独立的法人主体贡献：中国科学院电工研究所和中国科学院合肥物质科学研究院。上海超导称，上述两个主体均为独立的法人，采购带材的用途和目的没有关联。上海超导强调，其与中国科学院自2015年起便开始合作，双方交易规模持续增长，合作关系稳定，不存在重大不确定性。
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